起源：从智驾战术看比亚迪的“丰田蹊径”作者： 陈志远：

和比亚迪合作、给汽车做衣年入6亿！产品越卖越便宜的聚仁新材IPO

产品单价逐年降落
。

作者｜张德宝

编纂｜刘钦文

“人靠衣裳马靠鞍」剽句话也合用于汽车
。当一辆壮丽多彩的汽车从你身边经过期，你会惊叹它的美丽，其实，这辆车可能与你的车相差不大，唯一的区别是它的那一身车衣
。

湖南聚仁新资料股份公司（简称“聚仁新材”）是一家化工资料企业，其产品重要用于造备车衣膜、汽车涂料等，凭借对领域的深耕，聚仁新材业绩逐年增长，2025年收入超6亿
。如今，聚仁新材已向本钱市场提议冲刺，并在5月11日迎来上会，接受本钱市场的“检阅”
。

聚仁新材现任实控报答王函宇，其不直接持股，而是通过三个持股平台间接节造56.61%的表决权
。而在成立之初，王函宇的职位仅是总经理，董事长为陶丹，陶丹也是首创股东，后因聚仁新材未盈利以及存在经营吩扃，退出股东之列
。

如今，聚仁新材即将迎来上会，王函宇能否携带家族成员成功跨进本钱市场大门
？

给汽车做车衣膜年入6亿，

产品单价逐年降落

聚仁新材是一家从事己内酯系列产品研发、出产与销售的服务型造作企业，重要产品涵盖己内酯及己内酯衍生物两大类别，宽泛利用于新能源汽车、生物可降解、生物医疗、设备造作、家具服装、3C产品等领域
。

己内酯衍生物中，聚己内酯多元醇是收入最多的一项产品
。凭据《招股书》，聚己内酯多元醇重要用于造备车衣膜、充电线缆、胶黏剂和密封件、汽车涂料等，在新能源汽车等领域拥有宽泛利用
。与比亚迪、海正生材等国内龙头发展合作
。

2023-2025年，聚仁新材己内酯衍生物的收入为2.03亿元、3.26亿元、4.52亿元，占比别离为72.44%、68.4%、71.41%；己内酯的收入也在急剧增长，别离为0.74亿元、1.46亿元、1.76亿元，占比别离为26.45%、30.78%、27.8%
。

两款产品的收入逐年增长，单价却鄙人降
。

2023-2025年，己内酯衍生物的单价别离为3.98万元/吨、2.95万元/吨、2.73万元/吨；己内酯单价别离为3.98万元/吨、2.79万元/吨、2.6万元/吨
。

单价下滑背后，聚仁新材对大客户的依赖度正逐年增长
。数据显示，2023-2025年，聚仁新材向前五大客户的销售收入别离为1.04亿元、2.03亿元、2.73亿元，占当期交易收入的比例别离为37.01%、42.43%、42.92%
。

凭据《招股书》，聚仁新材的前五大客户蕴含美瑞新材、万华化学、尼伦集团、中天科盛等
。其中，万华化学终年为第一大客户，2023-2025年，来自万华化学的销售收入占比别离为16.67%、15.5%、23.6%
。

在前五大客户中，尼伦集团是较为特殊的一家，2023-2025年，别离为聚仁新材的第三、第二、第三大客户，聚仁新材向尼伦集团销售金额别离为2009.85万元、5570.52万元、3726.42万元，占比别离为7.12%、11.63%、5.87%
。

据公开资料，尼伦集团成立于2021年，出产线于2022年10月起头建设，2023年便成为聚仁新材的第三大客户
。

对此，北交所要求聚仁新材注明与尼伦集团合作布景、真实合理性，其采购产品的用处与其自身产品出产需要是否匹配，其厂房、设备、人员、业务规模与采购规模是否匹配等
。

聚仁新材对此回复，2023年尼伦集团和公司通过展会及他人介绍等多种方式起头合作
。“凭据公开数据和走访情况，尼伦集团2024年度参保人数共计53人，注册本钱为1.14亿元并全数实缴，2024年度销售额在2亿元左右
。尼伦集团出产规模与其向公司采购己内酯衍生物规模具备匹配性，厂房和设备亦拥有匹配性
。”

2023-2025年，聚仁新材的营收为2.82亿元、4.79亿元、6.35亿元，净利润为0.74亿元、0.83亿元、1.22亿元
。

值妥贴心的是，聚仁新材的产品产能利用率颠簸较大且处于较低程度
。数据显示，2023-2025年，己内酯的产能利用率别离为44.67%、48.95%、69.83%，己内酯衍生物的产能利用率别离为75.52%、56.41%、84%
。

但这次上市，聚仁新材仍要募资扩产
。这次IPO拟募资2.92亿元，其中，2.36亿元用于40000t/a 特种聚己内酯智能化工厂项目
。

聚仁新材暗示，项目建设后，将有效补齐公司在衍生物产能规划上的短板，形成高低游缜密衔接的“己内酯-衍生物”配套出产系统，以便下游客户能在更宽泛的领域利用
。

实控人未直接持股，

首创股东IPO前退出

聚仁新材成立于2014年3月，现任实控报答王函宇
。

王函宇是一个70后，诞生于湖南岳阳，也是一位化工老兵
。20世纪90年代，王函宇先后入职岳阳石油化工总厂锦纶厂、岳阳隆兴实业有限公司，开启了他的化工生涯
。步入21世纪，王函宇入职中国石化集团巴陵石油化工有限责任公司环己酮事业部，先后担任环己酮车间出产技术副主任、支部书记
。

但是，在2008年，王函宇烧毁了央企铁饭碗，转身来到福建省民企东鑫石油化工有限公司，担任副总经理、总工程师
。5年后，王函宇全身心投入到聚仁新材的缔造中
。

在聚仁新材成立之初，因所需的资金较多，单一股东资金有限，因而股东人数较多，2014年3月至2017年9月，累计股东人数为46人，面对较多的股东人数，聚仁新材采取代持方式
。

工商层面仅委派陶丹和吴江力为代表进行工商登记，这一情况一向持续到2017年
。在此期间，陶丹和吴江力的持股比例别离为51%和49%
。

不外，2017年7月，陶丹选择退出，王函宇成为工商登记层面的大股东，持股比例为76.89%
。最初持股的吴江力在《招股书》中也不见踪影
。

对于陶丹退出，北交所要求注明陶丹等首创股东在2017年退出的原因及合理性，各方是否存在其他利益往来或铺排，陶丹等首创股东目前对表投资情况，是否从事与刊行人业务有关经营活动，与刊行人是否存在买卖往来，与刊行人的重要客户及供给商是否存在沉叠
。

聚仁新材暗示，陶丹等首创股东在2017年退出系公司经过3年经营未能盈利，与王函宇等其他股东对于公司的经营远景及经营战术产生了吩扃，陶丹等首创股东于2017年退出后，各方不存在其他利益往来或铺排
。

目前，陶丹也占有自己的贸易疆域
。投资的企业有湖南东硕工贸有限公司、岳阳锦程物流有限公司（简称“锦程物流”）、岳阳东盈商贸合资企业、岳阳石源工贸有限公司、湖南东为化工新资料有限公司
。除锦程物流表，其他企业均从事与聚仁新材业务有关经营活动
。

而面对经营逆境，聚仁新材迎来一位扭转命运的股东
。

江西红土、深创投于2018年3月，通过增资成为聚仁新材股东
。其时，王函宇以深创投的入股资金为本钱，进行出产装置节能降耗的提质技改，使出产线成本降低15%以上，产品的质量指标不变在99.95%以上，这为日后业绩的提升奠定了肯定基础
。

2022年12月，深创投新资料基金增资成为聚仁新材股东
。

随着投资机构进入，规范化要求变高，聚仁新材在2018年12月至2023年8月期间，通过股权让渡的大局在岳阳聚投、岳阳聚熠、岳阳聚泰层面进行了代持还原，代持情况全数解除
。

目前，凭据《招股书》，王函宇通过岳阳聚熠、岳阳融创、岳阳聚泰间接享有聚仁新材11.35%的股份权利

？上质蛋诓季廴市虏56.61%的表决权，为现实节造人
。

此表，王函宇的老婆杨咏在岳阳聚泰持股1.35%，老婆的妹妹杨柳在岳阳聚熠持股1.32%，老婆的舅舅彭伟良4.05%，弟弟王智伟在岳阳聚泰持股0.15%
。

“家族企业较非家族企业有利的方面是家族企业注沉远期利益，思考代际传承，基业长青;不利方面是企业治理家长化，专造化，不利于企业引进表部人才
。”股权高级合资人律师刘永斌暗示
。

深创投新资料基金、红土富石、江西红土、深创投，持股比例别离为9.78%、2.47%、7.2%、4.7%
。深创投新资料基金、红土富石、江西红土的基金治理人均为深创投红土私募股权投资基金治理（丽江）有限公司，该企业系深创投全资子公司
。

如今，聚仁新材业绩稳步提升，营收和净利润实现双增长
。王函宇携带聚仁新材冲刺本钱市场，而面对产品单价逐年降低、对大客户依赖度逐年增高档现实成分，这位化工老兵能否携带聚仁新材再次迎来拐点如愿叩开本钱大门
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