图源：公司官网

本报（chinatimes.net.cn）记者胡雅文 北京报路

丽江市科陆电子科技股份有限公司（下称“科陆电子”，002121.SZ）迟迟未能实现盈利
。

近日，科陆电子交出了被美的集团收购后的第二份年报，营收63.1亿元创下汗青新高，净利润却陆续第5年吃亏
。截至2025岁暮，其资产负债率高达95.15%
。进入2026年，一季度再亏0.4亿元，经营现金流净额环迸咨正转负，净流出达4.17亿元
。这家2009年就布局储能的行衣废将，正经历增收不增利及高负债的阵痛
。

4月30日，《中原时报》记者就业绩有关问题致函科陆电子，截至发稿未得回复
。中国企业本钱联盟首席经济学家柏文喜通知记者，科陆电子背后是美的集团的资金输血和信誉背书，2026年，美的集团打算为科陆电子及其海表子公司提供30亿元的连带责任保障，这让科陆电子在银行等金融机构刻下不至于被抽贷断贷
。

廉价抢市场的价值

储能业务已是科陆电子的第一大业务板块，涉及储能系统、储能变流器、电池治理系统、能量治理系统等产品
。2025年，该业务收入达到37.97亿元，同比大增160.74%，在总营收中的占迸咨2024年的3成左右增至6成
。整年销售储能设备6754兆瓦时，同比增长387.3%
。但与此同时，2025年储能业务毛利率为17.03%，同比降落6.87个百分点，出现显著的增收不增利
。

能够看到，在科陆电子的储能业务板块，不仅收入增幅不及销量增幅，毛利率还不升反降
？坡降缱釉谀瓯ㄖ邪凳，“受市场环境影响，销售价值出现降落
。同时，由于出货量大增，而部门上游主题原资料供给相对严重，所以采购结算及预付款子增长，经营活动现金流出同比上升
。”

这一景象与国内储能市场的价值走势直接有关
。凭据中关村储能产业技术联盟统计，2025年2幼时储能系统整年均匀中标价值为553.94元/千瓦时，较2024年降落14.41%

；4幼时储能系统均价跌至478.69元/千瓦时，同比降落26.07%
。集采和框采市场价值更低，2幼时系统均价为464.45元/千瓦时，4幼时系统均价为421.52元/千瓦时，最廉价一度跌破400元/千瓦时，创汗青新低
。

2025年，巴中时期董事长曾毓群在世界储能大会上暗示，部门集采中标价值低于0.4元/瓦时，严沉偏离成本
。他以为，廉价不仅让储能企业的毛利急速缩水，关键是不成持续，得不偿失
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。2025年，科陆电子的国内收入在营收中的占比过半，但毛利率较低，为16.14%，较前一年降落了12.17个百分点
。

显著的问题呈此刻第四时度
。去年前三季度科陆电子尚能维持盈利，而第四时度单季吃亏3.88亿元，直接吞噬了整年利润
？坡降缱釉谝导ㄔけㄖ汹故统，“第四时度确认收入的国内储能项目毛利率较低，影响了储能业务整体毛利率水平
。”不难看出，低毛利订单集中确认收入是业绩变脸的直接原因
。

长城证券研报显示，在国内，科陆电子中标了中广核新能源2025年度储能系统框架采购、中船帆船350兆瓦时框架采购、绵阳港青200兆瓦时储能系统采购等项目
。凭据中国储能网新闻，中广核公示称，科陆电子以0.474元/瓦时的价值中标了跟网型储能系统标段
。

进入2026年，压力尚未显著缓解
。一季报显示，科陆电子依然吃亏
。受上游原资料价值上涨影响，科陆电子交易成本增速为18.33%，高于7.88%的营收增速，毛利率持续承压
。不外，科陆电子也在追求海表市场的助力，目前已在美洲签署吉瓦级的储能系统供给合同，产品将利用于数据中心储能场景
。此表，印度尼西亚储能基地初期3GWh产线也将于2026年投产
。但从一季度的数据来看，获得海表市场成就仍需功夫
。

股东输血续命

截至2025岁暮，科陆电子的资产负债率为95.15%，归母净资产仅剩3.56亿元
。柏文喜暗示，这在造作衣凤根基等同于“黄灯变红”，意味着公司每100元的资产有超过95元是借来的，且在动辄几十亿元的造作业项目刻下，3.56亿元的净资产险些是“薄如蝉翼”，公司存在资不抵债的风险
。

高负债直接影响了偿债能力
。截至2025岁暮，科陆电子的流动比率为0.65，短期告贷及一年内到期债务为30.91亿元
。据相识，健康造作企业这一指标通常在1.5到2之间
？坡降缱釉谀瓯ㄖ兄赋，“在行业竞争加剧、融资环境收紧以及公司高资产负债率的情况下，公司将面对偿债压力以及现金流压力
。对此治理层已造订综合授信续签打算，积极启发融资渠路、资产销售蹬爪对措施
。”

与此同时，汗青遗留问题仍在亏损资金
。智慧能源产业园项目（光明产业园）始于2017年，截至去岁暮，科陆电子对该项主张累计投入资金达19.75亿元
。因项目租赁情况不达预期，科陆电子曾打算对该项目计提1.32亿元的固定资产减值筹备
。此表，该项目还引发了建设工程合同纠纷，科陆电子因而在2025年计提了交易表支出（预计诉讼支出）约6221万元
。目前，科陆电子已提起上诉，并打算销售该产业园资产以回笼资金
。

在持续吃亏且资产负债率高企的情况下，科陆电子的业务运行离不开大股东美的集团的支持
。入主科陆电子后，美的集团屡次通过财政公司授信、海表业务履约担保等方式为科陆电子提供资金、信誉等方面的支持，以推进其新能源业务发展
。

这也诠氏缢为何多家券商对科陆电子赐与增吃炖级
。柏文喜以为，券商赌的是预期，“固然科陆电子此刻的财政报表一塌糊涂，但在券商眼里，储能赛路持续景气，有了美的集团在资源、渠路等方面的支持，只有储能业务可能按预期发展，短期的财政风险是能够被容忍的阵痛
。”

盈利能力与财政建复仍是这家企业必要面对的主题问题
。进入2026年，科陆电子财政用度显著上升
。一季度财报显示，受埃及镑汇率着落影响，公司产生汇兑损失，财政用度同比上升597.42%，达到1.03亿元
。同时，一季度经营现金流净额也出现下滑，为-4.17亿元，同比降落157.83%
。公司诠释称，原资料供给严重，为保险合同交付，必要选取预付款方式采购储能电芯
。截至2026年3月末，预付款子升至4亿元，较岁首增长2.98亿元
。