起源：哈萨克斯坦总统坐中亚轻轨用中文感叹作者： 陈佳天：

自动调整见效，水井坊业绩改善通路打开

斑马消费 杨伟

白酒行业仍处在深度结构性调整阶段，过往依赖产能扩张和渠路铺货驱动的增长模式正逐步出清，转向以“质量优先”为主题的理性发展阶段。

在此布景下，水井坊2025年报及2026年一季报，清澈出现出公司在本轮周期中的治理蹊径。2025年受表部市场环境与内部自动调整的叠加影响，公司整年顶压前杏注逐步筑底。进入2026年，公司营收、利润、现金流等关键业绩指标同步环比向好，阶段性企稳的信号逐步确立。

水井坊一系列的自动治理作为，并非被动应对行业周期，而是指表明确、节拍可控的战术选择。在阶段性放缓规模增长的同时，优先建复渠路生态、优化经营结构、夯实持久能力建设。随着调整功效逐步开释，公司在迈入稳步改善的建复通路。

强化自动治理，应对行业周期压力

2025年，商务、宴席等白酒行业的主题消费场景复原节拍偏缓，行业库存仍在消化周期。

国度统计局数据显示，2025年全国规模以上白酒企业产量354.9万千升，同比下滑12.1%。在本轮调整中，次高端赛路阶段性承压显著，水井坊（600779.SH）的经营阐发也不成预防受到影响。2025年，公司实现营收30.38亿元，归母净利润4.06亿元，扣非净利润3.95亿元。

面对渠路库存仍处高位、动销放缓的行业共性问题，水井坊把守护渠路健康和终端价值系统置于优先地位。通过阶段性调控发货节拍，协同经销商消化存量，同时动态优化销售指标，缓解渠路资金周转压力。

针对主题单品，公司采取了更具针对性的差距化打法。井18落地“合资人”机造及“三不两限一托底」佝策，强化渠路协同；第一坊对峙“轻库存、沉动销”思路，将资源沉点投向终端动销与主题消费群体造就。

在市场秩序的治理上，水井坊同样维持克造与理性，施杏装停、管、收”战术。就短期而言，未免影响营收规模，但长远来看，则有助于建复渠路信心与价值系统不变性。

主题指标边际建复，企稳拐点逐步确认

随着水井坊自动治理行动的逐步落地，经营改善已起头体现于关键财政指标，并出现出显著的环比建复趋向。

据财报显示，自2025年Q3以来，水井坊的收入与利润端均呈逐季降幅收窄态势。收入端，2025年Q4及2026年Q1别离较前一季度降幅收窄约7个百分点和37个百分点；利润端，收窄幅度别离达到12个百分点和53个百分点，陆续性的建复态势，正是企业内部经营调整落地、根基面筑底的直观信号。

结合2026年一季度的最新数据来看，水井坊实现营收8.16亿元，环比增长18.%；归母净利润1.71亿元，环比增幅达到114.13%，净利率较2025年整年上升7.6个百分点。同时，公司经营性现金流净额7021万元，由负转正；销售用度同比削减25.68%，治理用度率环比降落7个百分点，资源利用效能显著提升。

白酒行业分析师蔡学飞以为，水井坊一连“以质为先”的战术方向，从了局看，前期调整已起头在利润率、现金流及用度结构上体现功效，经营根基面出现阶段性企稳特点。只管收入端依然承压，但2026年一季度关键指标的同步改善，开释出边际建复信号。

持久能力建设，深入品牌、产品与渠路协同

即便身处调整周期，水井坊也并未缩减持久战术投入，而是持续从品牌、产品、渠路、经营治理等多维度夯实发展底盘。

品牌层面，公司持续深入水井坊+第一坊的双品牌发展布局，主品牌深耕次高端主题价值带，以“国保美酒”品质，萦绕“走心”场景进行系统化布局；第一坊锚定高端市场，依陀装中国白酒第一坊”稀缺资产，打造博物馆级高端产品和珍藏级履历。

产品层面，汇报期内，水井坊沉点推出“第一坊·晶狮”“水井坊·井18”及“臻酿大家”等产品。其中，第一坊·晶狮以十年以上老酒为基底，凭借权威年份认证，发力真实年份酒赛路；井18通过酒体升级与“双国保”工艺，急剧切入宴席与关系型消费场景，进一步夯实次高端主题单品职位；臻酿大家、清漾29°则聚焦新零售、低度轻社交场景，持续拓宽市场天堑。

渠路层面，水井坊持续奉行精密化运营：聚焦主题终端，通过专项资源投入与服务赋能，将其打造为消费者造就的主题阵地；加快布局即时零售，与歪马、京东酒世界、酒幼二等十余家酒类即时平台达成合作，实现即时零售业务三位数增长。同时牵手山姆、盒马等连锁商超，买通线上线下融合渠路，提升消费触达效能。

经营治理方面，水井坊奉行一城一策战术，将资源向高回报主题市场倾斜，推进整体运营效能持续提升。

行业周期虽无法回避，但企业的应对方式，却决定了其在行业回暖期的建复速杜纂质量。而水井坊的选择是，先把基础打稳，对峙持久主义推动高质量可续发展。正如酒水行业钻研者欧阳千里所言，水井坊在转向更强调节拍节造与渠路健康的“运营型增长”。一季度主题业绩指标的回暖，叠加企业自身的自动治理行动将逐步显露，后续建复空间有望进一步打开。