起源：国台办回应所谓美台“对等和谈”作者
1万亿美元 ，Anthropic凭什么超过OpenAI？
超过有争议 ，速度没争议。
定焦One（dingjiaoone）原创
作者 | 王汉星
编纂 | 魏佳
4月24日 ，私募二级市场平台Forge Global上出现了一个汗青性信号：Anthropic的隐含估值触及1万亿美元 ，而同期OpenAI在平台上的买卖价值约为8800亿美元。
就在同月 ，Anthropic官方披露公司年化收入（ARR）突破300亿美元 ，超过了两个月前OpenAI曾对表披露的250亿美元。
这是两家公司缔造以来 ，Anthropic初次在收入和估值两项主题指标上同时获切当先。
出走、竞争、超过 ，Anthropic是一个典型的硅谷故事。
1957年 ，8名年轻科学家由于无法忍受诺贝尔奖得主肖克利专断的治理风格 ，集体出走创办了仙童半导体。后来 ，仙童的8个结合首创人又陆续出走 ，先后缔造了Intel、AMD等数十家公司 ，险些沉新界说了整个半导体行业。
硅谷偏心这种故事 ，由于它足够变节 ，也足够杰出。69年后 ，人们起头等待同样的剧本在AI领域沉演。
OpenAI钻研副总裁Dario Amodei曾因理想不合 ，携带一批主题钻研员出走并缔造了Anthropic ，数年后 ，这家新公司成为了OpenAI在AI领域最大的竞争敌手 ，甚至超过了“前东家”。
但这场超过也有争议的部门。
首先在估值层面 ，1万亿美元是私募股权二级市场的隐含估值 ，并非融资时的现实估值。Anthropic在今年2月的最近一轮融资中 ，现实投后估值是3800亿美元。近期有新闻称 ，它在以约9000亿美元的估值谋划新一轮融资。
参加过Anthropic此前轮次融资的美元基金投资人通知「定焦One」 ，9000亿美元目前只是一个大体框架 ，并未最终确定 ，现实融资实现后的投后估值应该更高。而在私募股权二级市场上 ，Anthropic的估值在5月初已经上涨到1.2万亿美元。
与之相比 ，OpenAI的上一轮投后估值是8520亿美元 ，这笔融资在今年3月31日实现 ，已经是一个多月前的定价。
也就是说 ，Anthropic最近的投前估值略高于OpenAI一个多月前的投后估值。至于二级市场的隐含估值 ，更多的是感情映射 ，两家的实时估值到底谁高谁低 ，截至目前并没有明确定论。
在ARR层面上 ，两家的披露口径也分歧。OpenAI用的是净额法 ，Anthropic用的是总额法。
但能够确定的是 ，Anthropic在以惊人的速度逼近甚至赶超OpenAI。从2025岁首的10亿美元ARR到2026年4月的300亿美元 ，Anthropic只用了15个月就实现了30倍增长。
Anthropic到底是怎么做到的？这场超过有水分吗？
01.Anthropic是怎么追上OpenAI的？
今年2月的超等碗上 ，Anthropic用4支一分钟的告白短片公开嘲讽OpenAI ，在每支短片的结尾 ，屏幕上城市弹出一句：“告白在侵入AI ，但不会侵入Claude。”由于就在几天前 ，OpenAI刚刚在ChatGPT免费版中上线了告白位。
这4支告白背后反映的是两家公司分歧的贸易蹊径选择。
OpenAI走的是一条更靠近上个时期互联网巨头的路 ，吓酌免费的产品吸引重大的C端用户“跑马圈地” ，再通过告白变现等伎俩实现贸易化。
截至2026岁首 ，ChatGPT的周活跃用户超过9亿 ，但付费订阅用户只有约莫5000万 ，付费率不到6%。
为了维持重大的C端用户基数和覆盖算力成本 ，OpenAI启发了多个贸易化渠路 ，蕴含ChatGPT订阅、企业服务、视频天生（已关停）、告白、AI原生浏览器Atlas ，以及在试水的AI硬件。
与之相比 ，Anthropic的业务更聚焦 ，它不做告白 ，收入起源能够大体分为两个部门 ，企业服务和Claude订阅。
并且其中大部门收入都起源于企业端客户 ，凭据公司官方披露数据 ，企业与开发者有关收入占公司总收入的比例超过80%。
真正让Claude在企业用户端站稳脚跟的是Anthropic在2025年2月正式颁布的AI Coding产品Claude Code。
Claude Code性质上是一款AI Agent ，只服务于一个单一的企业出产力场景：写代码。其编程能力在各大第三方机构排行榜上霸榜：
在大模型“盲测”平台LMArena上 ，反映模型编程能力的排行榜上 ，Anthropic的4款基座模型包揽前四。
在专门评测大模型编程和工程能力的SWE-bench Verified基准测试榜单上 ，Claude也排在ChatGPT之前。
整个2025年 ，Claude Code颁布了超过170次更新 ，上线后6个月仅靠这款单一产品就做到了10亿美元的ARR ，颁布一年后的2026年2月 ，Claude Code的ARR已经达到25亿美元。
Anthropic的重要投资方之一Menlo Ventures ，在2025年对500家美国企业高管进行了调查 ，了局显示 ，Anthropic在企业端AI利用市场的份额从2023年的12%提升至2025年底的40% ，而OpenAI的份额从50%下滑至约27%。
这种迁徙不仅产生在海表 ，一位国内头部大厂的内部人士通知「定焦One」 ，国内大厂此刻有不少团队在内部推带头工使用Claude Code ，他们愿意通过海表实体在AWS Bedrock（亚马逊云）、GCP Vertex（谷歌云）等云平台上搭建API接口 ，采购Claude Code而非OpenAI的Codex。
通过聚焦企业服务 ，Anthropic收成了一批支付意愿高、粘性强的客户。
据此前路透社报路 ，2026年岁首 ，Anthropic占有超过1000家年消费超过100万美元的企业客户 ，这个数字在两个月前还只有500家 ，翻倍的速度注明在编程这个高价值场景上 ，Claude Code已经在企业端成立起显著优势。
作为对比 ，OpenAI在2026年2月的企业付用度户规模已经突破900万 ，是Anthropic的30倍 ，但客单价和粘性与Anthropic的头部企业客户不在统一量级。在对企业客户的定价上 ，OpenAI低于Anthropic。
Anthropic在企业端的成功也引起了竞争敌手的器沉。2026年2月 ，OpenAI颁布最新一代的GPT-5.3-Codex编程副手 ，两个月左右后 ，公司对表披露Codex的周活用户数已经突破300万。
差距化的贸易蹊径背后是两家公司分歧的首创基因。
OpenAI的CEO Sam Altman是Y Combinator的前总裁 ，一个典型的陆续创业者和商人。
2015年OpenAI以非投机组织的身份成立 ，使命是确保通用人为智能“造福全人类”。但随着AI钻研对本钱的需要急剧膨胀 ，非投机架构越来越难以吸引大规模投资。2019年 ，OpenAI在非投机实体之下设立“有限盈利”子公司 ，微软随即注入了10亿美元。
尔后OpenAI又试图进一步转型为齐全的投机性公司。
与OpenAI的商人气质分歧 ，Anthropic的CEO Dario Amodei曾是OpenAI的钻研副总裁 ，普林斯顿大学生物物理学博士 ，深度进建安全领域的主题钻研者。在OpenAI期间 ，他辅导了GPT-2和GPT-3的开发工作。
2021年 ，Amodei因与OpenAI辅导层在AI发展方向上的吩扃而出走 ，随后缔造了Anthropic。
Anthropic从一路头就选择了一条更简洁的路 ，它成立时就注册为公共利益公司（PBC） ，司法上同时对股东利益和公共利益掌管 ，并且对峙AI安全高于商衣符益。这种公司性质的选择也让Anthropic预防了复杂的利益纠纷 ，能够把精力集中在产品和钻研上 ，并持久维持专一。
押对细分赛路、持久专一地做好一件事 ，让Anthropic在短功夫内追上OpenAI ，并具备超过后者的可能。
02.有争议的超过与没有争议的速度
对于Anthropic是否真的超过了自己 ，OpenAI给出了否定的回应。
就在Anthropic颁发ARR突破300亿美元后不久 ，OpenAI首席营收官Denise Dresser在一份四页的内部备忘录中通知员工 ，Anthropic的300亿美元ARR被夸大了约80亿美元。
争议的焦点在于收入确认口径。
Anthropic将通过云平台分销的Claude服务 ，按“总额法”（gross basis）确认收入 ，即将云合作同伴的分成也全额计入自己的营收；而OpenAI对云平台渠路的收入按”净额法”（net basis）确认 ，只推算扣除分成后的现实所得。
依照OpenAI的算法 ，Anthropic的可比净收入更靠近220亿美元 ，依然低于OpenAI的250亿美元。两者在真实收入规模上的差距 ，并没有表表看起来那么大。
一位熟悉财政审计的券商TMT分析师通知「定焦One」 ，总额法中会把分给云平台的金额计为销售成本（COGS） ，净额法令是把减去分成后的毛利润计为总收入。两种步骤在GAAP框架下都有凭据 ，关键看谁节造产品、承担履约风险并主导定价。
CNBC曾在2024年9月披露过一次Anthropic的收入组成 ，其中通过云平台的收入占比高达60%-75% ，而通过Claude自己平台的收入占比仅有10％-25%。
固然并不明显Anthropic与各大云平台的分成比例 ，但能够确定的是作为收入大头的云平台分销渠路 ，其分成用度不会是一个幼数量。
营收数字的超过背后存在统计口径争议 ，但增速上的超过是毋庸置疑的。
Anthropic的ARR从2025年底的约90亿美元 ，飙升至2026年4月的约300亿美元 ，四个月增长超过233%。
从更长的功夫轴看 ，2025年1月Anthropic的ARR约莫是10亿美元 ，2024岁首还不到1亿美元。
相比之下 ，OpenAI的ARR从2024年底的约60亿美元增至2026岁首的约250亿美元 ，固然增速同样惊人 ，但相迸宗Anthropic的速度还是逊色好多。
放在一样的口径下 ，Anthropic想要在营收规模上超过OpenAI必要更多的功夫 ，但在本钱市场上 ，两家公司的估值已经靠近贴身肉搏。
若是拔取一级市场融资投后估值作为对比 ，OpenAI最近一次的估值是一个月前的8520亿美元 ，Anthropic是近期在谈的9000亿美元 ，二者极度靠近 ，并且后者更胜一筹。
但思考到OpenAI的投后估值未再更新 ，在市场感情迅速变动的AI投资圈 ，8000多亿美元或许难以正确反映OpenAI当前的真实价值。
与一级投融资市场相比 ，私募股权二级市场的报价更有时效性 ，平台会凭据近期成交的老股买卖金额 ，和上一轮公开融资后的总股本推算出当前公司的隐含估值。
但是二级市场并没有一个统一的平台 ，分歧平台间由于流动性的分歧估值也会有所差距。
此前据彭博社报路 ，有6家OpenAI的机构股东想通过二级市场平台Next Round Capital卖掉手里约6亿美元的OpenAI股票 ，了局却找不到买家。
而Anthropic的老股却受到二级市场追捧。
据Business Insider报路 ，一家私募证券买卖商的CEO宣称 ，一个9600亿美元估值的Anthropic买盘在他还没来得及评估时就已被其他买家抢走；另一家名为Saints Capital的基金结合首创人Ken Sawyer则暗示 ，有股东甚至开出了1.15万亿美元的卖价。
前述投资人通知「定焦One」 ，OpenAI的老股在二级市场遇冷也可能是由于报价不合理导致的 ，合理报价下依然极度畅销 ，目前两家公司在二级市场的估值极度靠近。
相迸宗超过和颠覆 ，这更像是一个后来者居上的故事。
03.万亿估值 ，泡沫还是共识？
一年前 ，市场的共识是OpenAI占有不成逾越确当吓着势 ，而今天 ，这个共识被Anthropic突破了。当两家公司来到统一路跑线后 ，它们面对着一个共同的问题：两家公司谁能先跑通盈利模型？
OpenAI的财政现实并不乐观 ，公司预计2026年将吃亏140亿美元 ，年度现金亏损在2027年预计将达到570亿美元。依照其内部预测 ，最早也要到2030年能力实现现金流转正。
更大的问题在于 ，AI分歧于互联网 ，规模效应带来的边际成本改善成效有限；チ驹诙裙送度肫诤 ，用户规模持续增长只会带来幼幅的成本上升 ，而对AI公司来说 ，每多一个用户就会多一份算力成本。
据The Information报路 ，2025年OpenAI的推理成本同比增长4倍至84亿美元 ，2026年这一数字将进一步膨胀至141亿美元 ，收入增长很难带头成本的改善。
OpenAI必要找到更高效的贸易化蹊径来实现盈利。
Anthropic的情况稍好 ，但同样远未盈利。该公司预计2027年可实现正现金流 ，2028年可能实现约莫170亿美元的现金流净额。毛利率有望从2024年的-94%提升至2028年的77%。
也有分析师以为 ，Anthropic的盈利预期存在口径问题 ，其“2027年盈利”的指标可能没有将模型训练成本齐全计入 ，而只思考了运营成本。
Anthropic在今年4月与Google、博通刚刚签署了3.5吉瓦的下一代芯片算力和谈 ，这些基础设施要到2027年能力上线 ，未来的本钱开支仍将维持在很高的水平。
OpenAI预计2030年训练成本将达到1250亿美元 ，Anthropic的同期预测约为300亿美元 ，固然只有前者的四分之一 ，但依然是笔不幼的职守。
当前市场关注的不仅仅是谁能在规模上取胜 ，更沉要的是谁能在钱烧完之前成立起可持续的单元经济模型。
只管在增长速度、盈利预期上 ，Anthropic都已经走在了OpenAI前面 ，它同样也面对一些隐患。
首先是用户基数的天花板不高 ，与OpenAI的9亿周活用户相比 ，Anthropic的C端用户规模幼得多 ，远不及ChatGPT的量级。这意味着Anthropic在消费者心智和用户数据网络上存在天然短板。
其次是算力瓶颈。只管Anthropic在2026年密集签下了多个算力和谈 ，但这些基础设施无数要到2027年能力上线。在短期内 ，Anthropic依然依赖表部云厂商的算力供给。
OpenAI也在此前向投资人发送的内部备忘录中暗示 ，与Anthropic相比 ，公司在获取算力方面更具优势。凭据估算 ，OpenAI到2030年将占有约30吉瓦的算力 ，而Anthropic到2027年底预计只有7到8吉瓦。
此表 ，Anthropic当前还面对部门政策与环境风险。因部门政策态度与美国国防部存在吩扃 ，Anthropic被认定为对美国供给链组成风险。据Anthropic法庭文件披露 ，已有超过100家企业客户就此事与公司沟通 ，预计2026年有关当局不利行动可能带来数亿美元甚至数十亿美元的收入损失。
两家公司都面对诸多的不确定成分 ，但现阶段有一个共识 ，就是冲击IPO。Anthropic预计最早将于今年10月实现上市 ，而OpenAI或最早于2027年实现上市。
谁先上市 ，谁就能在公开市场的投资者抢夺战中占据先机。IPO同样也是一张真实的照妖镜 ，二级市场的万亿估值是少数买家在流动性匮乏下的竞价了局 ，一旦进入公开市场 ，越发真实的贸易故事将会浮出水面。
投资者也能真正看清 ，这到底是新一轮技术革命的起点 ，还是人类汗青上最昂贵的泡沫之一。
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