起源：美俄元首为何接连访华作者： 许昌沛：

去年净利增10倍，卖“算力”逆袭，利通电子高景气能否持续？

文 | 杨万里

AI时期的到来，引爆了算力赛路，不少算力企业收成了业绩与本钱市场估值的双丰登，这其中就蕴含利通电子。

利通电子的2025年年报和2026年一季报一出，公司的股价随即开启了上涨势头。截至5月11日收盘，利通电子的股价收报162.82元，总市值超过420亿元。2026年岁首以来，利通电子股价累计涨超5倍。

2025年年报数据显示，利通电子整年营收33.07亿元，同比增长47.16%；归母净利润为2.93亿元，同比增长超过10倍。2026年一季度，公司的业绩一连了高增长，公司归母净利润达2.71亿元，同比增长超过8倍。

利通电子正本是一祖传统造作业公司，在公司一度陷入困境的时辰，利通电子搞了一场跨界并购，吃下了世纪利通90%的股权，切入了算力领域。2025年以来，AI产业高速发作，引爆算力市场需要，凭借先发优势，利通电子吃下了AI行业发作产生的盈利。

在营收净利增长及综合毛利率提升布景下，利通电子未来仍将大力押注AI算力业务。然而随着一轮拉估值行情演出到感情高点，利通电子大力发展AI算力业务的挑战也起头被表界关注。

利通电子发展算力业务使得公司资产负债率攀升至75%以上，创下2019年一季度以来阶段新高，财政压力有所上升。此表，算力租赁行业的竞争加剧，同时利通电子存在算力行业客户集中度较高档情景。

未来利通电子还能否吃到AI时期下算力需要的大盈利，进一步提升公司发展，成为市场关注焦点。

年内股价涨5倍，跨界AI算力“尝甜头”

利通电子是国内当先的液晶显示领域精密金属结构件和电子元器件供给商，于2018年登陆上交所主板。

2018年至2022年，利通电子的主营产品是精密金属冲压结构件、电子元器件等。这一时期，利通电子的营收规模从15.95亿增长至20.25亿元，但盈利端颠簸大且比力微薄，2018年公司实现归母净利润9245万元，尔后四年再未突破这一数值。

2023年，利通电子上市后初次出现营收净利双降情景。公司的归母净利润同比降落39%，仅有4000多万元，营收18.93亿元，同比降落6.53%。

在业绩降落之际，AI的忽然崛起，让利通电子的董事长邵树伟看到了但愿，AI大模型的发作，算力成为硬通货，既然有那么多的需要，传统的企业是不是也能够分一杯羹？因而董事长邵树伟等一多治理层携带公司战术布局AI算力领域。

2023年6月，利通电子拿出4.5亿元对表增资，拿下了世纪利通90%股权，正式跨界进入算力租赁行业。4.5亿元相当于从前好几年利通电子赚的钱，利通电子拿着大部门家当押注了一个自己陌生的行业。

跨界的昔时，2023年整年，该公司算力业务仅实现营收1162万元，占营收比沉0.61%。其时的算力业务对公司的贡献险些能够忽略。

幸运的是，随着AI利用领域的扩张，之后两年，算力业务的影响力越来越大。当初的算力跨界成为了业绩增长的“发起机”。2024年至2025年，利通电子的算力业务营收从4.552亿元提升至12亿元，占营收比沉从20.25%提升至36.27%。

从业绩看，2025年整年，利通电子实现营收33.07亿元，同比增长47.16%；实现归母净利润2.926亿元，同比增长1088.59%。去年营收净利增长的原因蕴含算力业务有关收入大幅增长及算力业务端盈利增长等。

2026年一季报，利通电子的业绩持续维持增长之势，今年一季度实现营收9.974亿元，同比增长41.61%；实现归母净利润2.713亿元，同比增长821.08%，业绩增长的原因是算力业务增长。

在营收净利规模双增同时，利通电子的盈利指标也在提升。2025年，利通电子的综合毛利率达到24.80%，超过了2018年毛利率水平。其中，算力业务的毛利率超过49%。2026年一季度，利通电子的毛利率达到46.23%，同比增长27.25个百分点。

在根基面支持下，利通电子在二级市场迎来高光时刻。从2026年岁首至5月11日收盘，该公司股价计算上涨超过500%。

持续主攻AI算力，背后挑战不容忽视

经过一轮战术转型后，利通电子的经交易务涉及造作业、算力业务双主业。截至2025岁暮，精密金属冲压结构件占营收比沉为56.51%，仍为公司主题主业。

利通电子的未来发展战术是持续执行双主业的发展战术，并将AI算力业务作为未来增长的主攻方向。

凭据经营规划，一是拟深入与产业链上、下游同伴的合作粘性，二是持续启发算力云租赁项目，三是积极发展轻资产的技术服务业务。

利通电子的战术指标之一是通过合理配置资产、技术、服务身分打造业内当先的全能型算力云服务平台。

利通电子的“底气”在于有肯定竞争优势，好比该公司较早涉足算力领域，拥有先发优势；已与NVIDIA、超聚变等驰名企业成立战术合作关系，且用于经营的AI算力资源达到38000P以上，处于算力第一梯队中，拥有资源与规模优势等等。

不外，利通电子持续加码算力赛路，背后的挑战也不容忽视。

从财政角度看，利通电子做的不是自有算力基础设施，而是转租——买来或租来GPU服务器，再打包卖给客户。这个模式下，利通电子发展AI算力业务必要大量资金，随着经营规模的提升，该公司的负债规模相应扩大，财政压力显著。

截至2026年一季度，公司的资产负债率达75.10%，比2025岁暮提升了6个百分点，公司的财政用度达2558万元，比2025年同期增长了32%。

利通电子也曾坦言，公司财政风险较高。随着公司算力业务的持续发展，公司的资产负债率或进一步攀升。高资产负债率带来的经营风险增长，势必会造约公司后续业务规模、出格是算力业务规模的急剧增长。

从行业角度看，越来越多的公司进入算力租赁行业，该市场在变得“拥挤”。从移动云、阿里云、腾讯云这些大厂，到各路创业公司和传统企业跨界，都在打劫这块蛋糕。利通电子既没有自己研发的芯片，也没有自建的机房，主题的竞争优势不显著。

并且，利通电子称公司算力行业客户集中度较高，若出现违约情况，极可能对业绩冲击大；同时，该公司持有的算力设备均已对表出租，若未来供给链不不变如芯片段供，将对其算力业务产生不利影响；另表，若未来AI场景使用的开发不及预期，势必会产生“降温”效应，影响该公司算力业务的业绩。

利通电子曾在风险提醒布告中暗示：“若未来芯片段供，将对公司业务后续发展产生沉要不利影响。”

算力租赁行业始终是看高低游吃饭，阶段性发作力强悍，但必要高频跟踪业务情况，能力保障安全边际。三年前，利通电子的战术转型奠定了今日基础，瞻望未来，利通电子更应思虑的是：行业盈利能吃多久？业绩高增长能否一连？

利通电子后市经营及股价阐发若何，我们将持续关注。