起源：170万的马跑了 5幼我狂追3公里作者： 吕致盈：

有点“老登”的养元饮品，为何股价忽然飙升？

文|李飞 出品|全国财路

近日，养元饮品（603156.SH）颁布的两份财报反差巨大。

2025年营收同比下滑约12%，净利润大幅缩水近27%，主题产品核桃乳营收降落了约18%。然而，2026年一季度，情况却出现戏剧性回转，营收、净利别离同比大涨约38%、26%。

有市场概想以为，在植物蛋白饮料行业彻底进入存量厮杀确当下，这种极端反差的背后，颇有值得玩味之处。

细究之下，大单品依赖、产品结构失衡、渠路布局滞后、品牌形象老化等多沉问题，依然若隐若现缠绕着养元饮品。

这场从“深跌”到“猛涨”的剧情回转，到底是短期盈利的旷日持久，还是持久压力的彻底缓解？养元饮品到底经历了什么，它又能否实现华丽蜕变？

答案，藏在每一组财报数据和每一步战术抉择里。

业绩升沉不定

养元饮品全称为河北养元智汇饮品股份有限公司，成立于1997年7月，2018年2月在上交所上市。

公司主营以核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、出产与销售，旗下重要产品为核桃乳、职能性饮料以及其他植物饮料。

（起源：同花顺IFinD）

已经，“六个核桃”作为养元饮品的明星产品，凭借“补脑」剽一极具中式养生特色的概想，从濒临破产的困境中逆袭崛起，不仅成为过节送礼的热点之选，还推动植物蛋白饮料市场从幼多品类成长为超百亿规模的大市场，创造了中国饮料史上的蓝罐传奇。

然而，时过境迁，养元饮品的发展态势不容乐观。从营收数据来看，2018-2024年期间，其营收整体震荡下行，6年间营收削减了近21亿元。

（起源：同花顺iFinD）

净利润端同样“跌跌不休”，2018-2024年归母净利润累计蒸发超11亿元，盈利“含金量”持续缩水。其中，2020年受疫情冲击，净利润暴跌41%，近乎腰斩
；2021年短暂反弹后，2022-2023年再度陆续下滑，直到2024年才幼幅回暖，但仍远不及巅峰水平。

（起源：同花顺iFinD）

从数据上看，已经的“核桃奶一哥”，业绩早已不复昔时荣光。

到了2025年，情况愈发严格，公司整年营收53亿元，同比降落约12%
；归母净利润近13亿元，同比大幅下滑近27%，这一业绩水平仅比受疫情影响严沉的2020年略高，成为公司上市以来的业绩“次低点”。

（起源：公司年报）

年报显示，2025年养元饮品整体毛利率为43%，同比降落4个百分点。其中，职能饮料毛利率同比降落超10个百分点，其他植物饮料毛利率同比降落超14个百分点。公司净利率约24%，同比下滑近17个百分点，“双降”态势凸显盈利压力。

（起源：公司年报）

不外，2026年一季报显示养元饮品业绩出现回暖迹象，营收26亿元，同比增长约38%
；净利润8亿元，同比增长26%。

（起源：公司一季报）

若何对待这种反弹呢？

首先，增长的驱动力之一是“日历效应”。养元在一季报中批注，增长源于2026年春节时点较2025年后移，销售旺季集中在一季度，属于“存量转移”的一种景象。

东吴证券研报指出，若将养元饮品2025年第四时杜纂2026年第一季度归并推算，营收同比仅增长约8%。

其次，利润与现金流严沉背离。2026年一季度，养元饮品净利润8亿元，但经营现金流净额约为-4亿元，应收账款激增187%。

有市场概想以为，这批注企业“赚了利润却充公到现金”，很可能是通过向渠路放宽信誉、压货等方式换取报表上的营收增长，而非终端动销旺盛。

（起源：公司年报）

其实，养元饮品的业绩失速并非个例。当下，植物蛋白饮料行业握别了增量扩张时期，市场竞争转向存量抢夺，2025年初部企业普遍面对增长承压的困境。

例如，运城露露营收约32亿元，同比降落3%
；归母净利润6亿元，同比降落近6%，同样存在大单品依赖问题
；独旨矣15亿元，同比降落19%
；归母净利润仅4417万元，同比大跌70%，行业整体承压显著。

（数据起源：各家公司年报）

养元饮品在2026年开年看似打了美丽的“翻身仗”，但后续最大的挑战在于验证一季度增长的含金量，即终端动销情况，而二季度财报的现金流和应收账款数据将成为关键的验证点。

仍靠超大单品

“六个核桃」剽一超等大单品，是养元饮品崛起的主题引擎。

持久以来，核桃乳在养元饮品营收中占比始终维持在80%-90%的高位，2025年这一比例仍高达83%。而职能性饮料、其他饮品等计算占比不及17%。

这种“一企一品”的极端产品结构，使得公司经营险些齐全绑定核桃乳单品，抗风险能力较弱。一旦主题产品市场需要下滑，公司业绩便会直接承压。

2025年的情况就是最直接的印证。这一年，养元饮品主题产品核桃乳收入同比下滑近18%，其中产量同比着落18%，销量同比着落15%，直接导致公司整年营收、利润双双下滑，成为业绩失速最直接的成分。

（起源：公司年报）

与此同时，养元饮品产能利用率显著偏低，固定资产闲置严沉。公司占有36条出产线，总产能152万吨/年，2025年核桃乳产量仅47万吨，产能利用率不及31%，近七成产能闲置，资产回报率持续走低。

其实，养元饮品也在试图寻找新的增长点，但第二增长曲线阐发乏力，尚未形成有效支持。

从年报数据来看，其职能性饮料（代理红牛等）收入同比增长近34%，不外这块业务体量尚幼，收入占比仅为16%
；其他植物饮料收入占比更是低至0.05%，新品研发与市场推广乏力，产品多元化战术任沉路远。

（起源：公司年报）

此表，养元饮品在区域市场和渠路方面也存在诸多挑战。区域市场分化显著，2025年七大地域分部中，仅西南区域以7%的增速维持正增长，但该区域38%的毛利率在七大销区中排名末位，且区域交易成本同比上涨22%，为七大销区中最高。

（起源：公司年报）

养元饮品还存在渠路结构失衡、新兴渠路布局滞后的问题。2025年，其直销占比不及10%、线上收入占比不及4%，远低于同业。过度依赖传统线下经销商，难以适配当前消费渠路刷新的趋向。

（起源：公司年报）

反观竞品的阐发，露露、椰树等品牌积极布局线上渠路，通过直播带货、短视频种草等方式急剧提升线上销量。

面对多沉挑战

《2025年中国植物蛋白饮料行业发展汇报》显示，当前行业规模同比微增1.2%，已步入存量竞争与高质量发展阶段，健康化、职能化、场景细分成为主题发展趋向。

与此同时，饮品格业正经历着深刻的结构性刷新，新茶饮、职能性饮料、植物基饮品等新兴品类迅速崛起，代替效应愈发显著。

养元饮品作为已经的行业龙头，市占率持续下滑，竞争力逐步减弱。而多多新兴竞品聚焦主题品类深耕，市场份额稳步提升，养元饮品的行业职位面对严格挑战。

不仅如此，跨界巨头的入局更是加剧了市场竞争。伊利、蒙牛、农夫山泉等头部企业，依附自身壮大的品牌、渠路和资金优势，跨界布局植物蛋白饮料赛路，推出燕麦奶、杏仁奶、植物奶等产品，直接挤压了养元饮品的市场份额。

区域品牌则聚焦下沉市场，通过廉价战术抢夺份额，养元饮品可谓是陷入了“高低夹击”的挑战之中。

现造茶饮、新鲜果汁等代替品类凭借自身怪异的优势，急剧抢占核桃乳的市场份额。行业数据显示，2015-2024年间，无糖茶市场规模年均复合增长率高达43%，椰子水、电解质饮料也占据了方便店冷柜的能干地位，年轻消费者对饮品成分愈发挑剔。

（起源：炼丹炉《2026健康饮料市场消费趋向洞察》）

如今，提起“六个核桃”，消费者更多想到的还是“过年送礼给前辈”。对这种特点的描述，如今有个颇为盛行的词汇是“老登”。罕见据显示，养元饮品主题消费群体春秋集中在35岁以上，18-30岁年轻群体占比力低，品牌老化问题，也是养元饮品应该器沉的问题。

（起源：豆包）

（起源：DeepSeek)

此表，养元饮品研发投入不及、创新能力幽微的问题也不应不放在眼里。2025年，其研发用度较上年同期削减超过6%。

（起源：公司年报）

固然钻研上出手不太风雅，但养元饮品跨界投资却出手不凡。2025年10月颁布的布告显示，养元饮品通过泉泓投资公司对表投资约30亿元。其中，长江存储16亿、瑞浦兰钧8亿、新潮传媒2.2亿、紫光华智1亿等。

（起源：公司布告）

说到投资收益，也是一言难尽。财报显示，2024-2025年，养元饮品“春联营企业和合营企业的投资收益”别离吃亏1.72亿元、1亿元。

（起源：公司年报）

并且，养元饮品风控能力也面对较大挑战，天眼查显示其自身风险406条，周边风险6612条，预警提醒111条。养元饮品应该正视这些问题，做出积极的扭转。

（起源：天眼查）

不外，最近一个月，养元饮品股价忽然飙升，涨幅达到40%左右。截至2026年5月8日，养元饮品收报40.78元/股，市值达到513亿元。

对于长江存储等科技公司的投资，被有的投资人解读成利好，这或许也是公司股价近期大涨的原因之一。当然，也有投资人对于养元饮品市值如此之高暗示不理解。

（起源：东方财富网）

不论若何，养元饮品市值忽然大涨，对于公司的大股东来说，天然是功德一桩。东方财富网数据显示，养元饮品公司高管多数持有公司股份，其中，董事长姚奎章持有2.67亿股、总经理范召林持有1.25亿股，董秘马永利也持有777万股。依照最新收盘价推算，此三位高管的持股市值别离达到108亿元、51亿元和3亿元。

针对公司近期备受关注的业绩和股价阐发、产品结构隐忧、品牌老化及跨界投资等多方面问题，《全国财路》向养元饮品追求答案，但公司方面维持默然。

只管如此，养元饮品也有自身的优势地点。作为核桃乳赛路的领军企业，养元饮品凭借健康化的产品矩阵、全域渠路网络、场景化营销，力争破解行业“场景依赖”难题，仍在致力启发日常消费的增长空间。

养元饮品还创新性地推出了“3+6”全域深度分销模式，不变了流通、商超、电商三大传统主题渠路。

只是，股价暴涨之后，是否能在高位支持得住，最终还要靠业绩措辞。倘若养元饮品未来主交易绩仍旧忽高忽低、第二增长曲线迟迟步履沉沉，这场突如其来的股价狂欢，生怕也仅仅是本钱为“概想”和“跨界”支付的一次性溢价而已。

养元饮品能否在行业刷新中得救，沉回不变的增长轨路？跨界投资能否真的着花了局？市场在拭目以待，《全国财路》亦将持续关注。

免责申明：文章信息不组成投资建议