起源：疑似大量特朗普访华物资抵京作者： 王雅芝：

6年亏20亿，水牛奶第一股快扛不住了？

出品丨花朵财经观察（FF-Finance）

撰文丨华见

“水牛奶第一股”皇氏集团的日子有点难熬。

不仅业绩“变脸”，巨亏4亿多，还因“说假话”引来关注，深交所火速下发监管函，问责其信息披露违规。

与此同时，实控人黄嘉棣忙着套现离场。主业水牛奶销量下滑、口碑崩塌？缃缬笆印⒐夥雀币到恿壤。

已经景致无限的区域乳企黑马，如今深陷多沉困局。不禁让人想问：皇氏集团，还能撑多久？

业绩暴雷，实控人却在套现

皇氏集团的2025年，用“一地鸡毛”来形容绝不夸大。

最直观的就是业绩的惊天回转。2026年1月31日，皇氏披露业绩预报，称2025年归母净利润吃亏1.9亿至2.8亿元。市场虽有不满，但还抱有一丝等待。

可仅仅两个月后，公司就把吃亏下限直接拉大到4.9亿元。比第一次预报的上限还多亏了2.1亿元。

深交所很快出手，认定其未按划定披露真实、正确的业绩预报。这已经是皇氏一年内第二次因信披问题被监管点名了。

2025年6月，公司刚因布告沉大遗漏被？1050万元，其中实控人黄嘉棣幼我就被罚了250万元。

业绩变脸的背后，是持续多年的吃亏。数据显示，2018年到2025年的八年里，皇氏的扣非净利润只有2019年微赚，其余七年全亏。2020年到2025年更是陆续六年吃亏，计算亏了近20亿元。

2025年财报更是雪上加霜：营收17.7亿元，同比降落13.36%。归母净利润吃亏4.49亿元。经营活动产生的现金流净额同比锐减79.79%。

更让人寒心的是，公司深陷吃亏、现金流严重，实控人黄嘉棣却在持续套现。

2026年4月10日，黄嘉棣以3.73元/股的价值和谈让渡公司5.80%的股份，一次性套现1.8亿元。并且还是折价让渡，折价幅度达8.1%。

据统计，在此之前，他已经通过二级市场减持、和谈让渡等方式，累计套现靠近10亿元。

一壁是公司陆续吃亏、债务压顶。短期告贷超过10亿元，钱币资金却从岁首的4.21亿元骤降到2.88亿元，连短期债务的三成都覆盖不了。一壁是实控人忙着变现离场。

这样的组合，投资者的信心能不崩吗？

主业失守：

水牛奶卖不动，口碑也塌了

皇氏集团的崛起，靠的就是水牛奶这条差距化赛路。

早年，它凭借广西特色水牛奶，打出“高营养、高品质”的标签。一度做到广西销量第一。2010年登陆A股，成为国内第四家上市乳企，市值最高时超过200亿元。

可如今，这份“吃饭的本事”，被自己弄丢了。

2025年，皇氏乳制品及食品业务收入15.4亿元，同比下滑6.47%。毛利率也削减了5.17个百分点。主业占总营收86.81%，主业一垮，整个公司都随着垮。

主业下滑的背后，是产品口碑的彻底崩塌和市场竞争的加剧。

在黑猫投诉平台上，关于皇氏水牛奶的投诉不在少数。消费者反映，产品没过期、表包装无缺的情况下，出现水乳分离、变质、有酸味；褂腥撕韧曛蟪ξ覆皇。

更严沉的是，皇氏玩起了“文字游戏”。

2025年9月，新京报对20款水牛奶产品做了调查，发现没有一款是100%生水牛乳，全都是混配通常牛奶，并且不标注水牛乳的增长比例；适虾杖辉诹。

皇氏旗下多款“皇氏水牛纯牛奶”，打着“水牛”的暗号，售价是通常牛奶的两倍甚至更高。每升卖30到50元，部门高端产品每100毫升卖到8.3元。

可现实上，“皇氏水牛”只是一个注册商标。产品配料表中，生牛乳排在生水牛乳前面。依照国度尺度，这意味着通常牛奶的含量比水牛奶还高。

有法学教授直言，这种刻意隐瞒增长比例的行为，就是加害消费者的知情权。消费者花高价买了个“名存实亡”。

与此同时，市场竞争也越来越强烈。百菲乳业靠水牛奶爆红，三次冲击IPO。固然自有奶源占比极低，但靠电商渠路急剧扩张，已经成了皇氏的强劲敌手。

伊利、蒙牛等头部乳企也起头布局水牛奶赛路。凭借重大的渠路和品牌优势，进一步挤压皇氏的生计空间。

已经的“水牛奶第一股”，如今腹背受敌。

十年跨界一场空，越折腾越亏

主业不能，副业也没撑起来。

从2014年改名为皇氏集团起头，黄嘉棣就开启了长达十年的跨界之路。想靠多元化脱节对乳业的依赖，了局越折腾越亏。

2014年到2017年，皇氏开启“买买买”模式。先后收购御嘉影视、盛世骄阳、美满在线等公司，业务疆域从乳制品延长到影视、互联网、信息服务。商誉一度冲到12.21亿元。

可这场疯狂的并购，并没有带来预期的收益。

2018年，影视行业景气宇下行，收购的盛世骄阳业绩爆雷；适霞铺1.91亿元商誉减值，同年卖掉盛世骄阳。迎来了上市以来初次年度巨亏——净吃亏6.16亿元。

之后，皇氏又试图进武士为智能领域，同样颗粒无收。

不铁心的黄嘉棣，在2022年又押注光伏赛路。打算投资100亿元建设太阳能电池项目。宣称要用“农光互补”为乳业主业赋能。

现实再次打脸。2024年，光伏业务收入只占4.95%。2025年进一步降到3.01%？缃绻夥俅问О。

十年跨界，有一个致命问题：这些跨界大多停顿在本钱并购层面，没有做深度的产业整合，也没造就出主题竞争力。

黄嘉棣每次都在“押注未来赛路”，却从没静下心来做好一个领域。副业接连踩雷，不仅没带来收益，反而拖垮了主业。

更离谱的是，跨界还埋下了司法风险。

2019年，皇氏子公司以影视资产作价5.94亿元参加设立洛阳数智，打算搞智慧城市项目。了局这家公司不仅没带来收益，还让皇氏补充计提了大额减值，直接导致2025年业绩预报“变脸”。直至2024年4月，以4700万销售皇氏数智100%股权。

此表，皇氏还与东岳财富暗里签定了“抽屉和谈”，涉及数亿元或有负债，却陆续四年没有披露。最后因信披违法违规被处罚，还引发了投资者索赔。

市场难觅100%纯水牛奶

皇氏的困境，既是自己经营失策，也是水牛奶行业乱象的缩影。

这几年，水牛奶靠“高营养”标签成了母婴市场的新宠。奶源稀缺，价值被炒到通常牛奶的2到3倍？筛呒郾澈，却是普遍的“掺假”和文字游戏。

多家媒体测评发现，市面上标注“水牛奶”的产品，险些没一款是100%生水牛乳８际腔炫渫ǔＥＤ，并且不标注比例；适稀俜评艺庑┏勖放贫荚谄渲。

问题的本原，是行业尺度的缺失。

国内至今没有专门的水牛奶国度尺度。广西固然有个处所尺度，但不具备强造性。这就给了企业打擦边球的空间。加上入门门槛低、价值战强烈，不少企业偷工减料，消费者信赖被一点点透支。

那海表呢？意大利有严格的水牛奶产区认证和尺度，印度也是全球最大的水牛奶出产国。但海表同样面对产能不及、价值过高的问题，也不是美满范本。

皇氏的式微，让人唏嘘。

它正本手握广西奶源、渠路蹬着势，却由于实控人沉迷本钱运作、跨界盲目扩张，忽视了主业深耕。最后陷入“主业不精、副业不专”的困局。实控人套现离场，更是寒了市场的心。

率直说，这是皇氏自身经营出现了问题，但对整个行衣反说，也有启迪作用。

多元化不是救命稻草。深耕主业、坚守诚信，才是企业的根基。而水牛奶行业，若是不加快美满尺度、强化监管，褪去营销泡沫，迟早会被消费者抛弃。

最顶峰时，皇氏市值曾一度超过200亿，如今仅36亿，缩水近90%。

债务压顶下，若是不能实时回归主业、严控品质，那“水牛奶第一股”的故事，生怕真的要闭幕了。