起源：买家收到2万多元货2天后仅退款作者： 郭志铭：

温反盈利，薄如蝉翼

出品｜虎嗅汽车组

作者｜杨杰

题图｜视觉中国

10家车企，几百万辆车，利润加在一路，不如一家电池厂。

这不是搞笑的段子，这是2026年中国车市的真实账本。中汽协数据显示：第一季度汽车产销同比别离降落6.9%和5.6%，国内乘用车销量同比下滑23.4%，新能源汽车国内销量同比降落23.8%。全行衣符润率跌至3.2%，1-2月一度触及2.9%的十年冰点。12家主流上市车企，7家净利润下滑。

数据起源：中汽协

在这样的行业布景之下，温反交出了一季度财报数据：经投机润6680万元，陆续第二个季杜庄利；总营收255.3亿元，同比增长112.2%；综合毛利率19.0%，整车毛利率18.8%，均创四年来新高；现金储蓄482亿元，经营现金流陆续三个季度为正。

两组数据之间，横着一路所有人都在问的问题：全行业失血，温反凭什么止血，温反的盈利模式又能否悠久？

“打呆仗、日拱一卒。”财报颁布后的沟通会上，李斌用一系列直白到近乎冷酷的判断，给出了他的答案。

当行业进入“决赛圈最凶残的阶段”，我们也将以温反的作为为样本，解析各家车企必要若何沉新界说自己的生计逻辑。

避开绞肉机，驶入避风港

温反一季度最主题的兵器，是它的高端大车产品矩阵。全新ES8，起售价超过40万元，上市215天实现10万台交付，陆续五个月位居大型SUV及40万元以上全品类销量榜首。

数据显示，近半数车主来自BBA增换购，温归在传统豪华品牌的存量用户池里直接抽水。更畸形的是，新款旗舰ES9预热期间，老款ES8热度不降反升，形成了老款引流、新款蓄水的联动效应。

在中国汽车市场，新车上市老款崩盘才是常态。这种不内耗的景象，注明高端用户买的不是参数，是品牌向上简直定性。为什么大车战术能成为避风港？逻辑并不复杂。从前三年，10-20万级主流市场已经造成一台绞肉机。各品牌贴着成本线定价，终端优惠一轮接一轮，消费者生理价位被不休拉低。

温反主题财政数据走势；数据起源：财报信息

对此，温反选择了一条分歧的路，当各人在10万级市场抢夺月销两万辆时，它在40万级市场钻营每辆车的利润厚度。一季度整车毛利率18.8%，在行业整体销售利润率只有3.2%的布景之下，温反每卖一辆车赚到的毛利，抵得上某些品牌卖三到五辆。

这个毛利率不是销售端忽然发作的了局。温反累计超690亿元的研发投入，三电系统、智能驾驶、自研芯片、车载操作系统等失血点，此刻在造成成本端的减震器。加之换电次数突破1亿次，助力用户粘性远高于行业均匀水准，温反的营销和获客的边际成本鄙人降。

更关键的变动藏在李斌的一句话里：“每座新建换电站都要算ROI，由能源、区域、品牌三方多筹，不再拍脑壳建站。”

由此我们看到，温反的决策机造变了，早年是“公司有预算就建”，此刻是每一座站按ROI从高到低列队；坏缤缯庸婺＠┱牌诮胄茉擞。另一个被低估的事实，服务业务的毛利，已经覆盖了换电网络的吃亏，并且还有剩余。

这是李斌在沟通会上给出的最直白的结论。从前表界反复质疑“换电赔钱”，至少在温反的账本上，这个指控在被证伪；坏缯静辉偈浅杀竞诙，而是被整个服务生态托举起来的基础设施。

谈及接下来的产业竞争趋向，李斌将品牌竞争划分为两个阶段。从前很长一段功夫内汽车市场处于混沌期，新品牌层出不穷、配置堆料、价值战此起彼伏，消费者在信息过载中只比力性价比；而当下已经进入澄清期，各家车企技术收敛，产品同质化竞争严沉，用户购车的抉择也将回归品牌自身。

“以前买车比续航、比激光雷达，此刻各人比力烦了。用户起头问这个品牌跟我有什么共识？”李斌这句话可能是整个沟通会上最精准的洞察。温反一季度的盈利，刚好产生在行业从混沌向澄清切换的窗口期。当竞争敌手还在用参数打架时，温反花了十一年成立的品牌认知和用户社区，起头转化为真实的采办决策。

温反萤火虫；虎嗅拍摄

萤火虫就是最好的注脚。上市一年后反而起优等车，但温反不筹算把它催成月销三四万的爆款。李斌暗示，萤火虫一年十万台也挺开心，这种克造在动辄喊出“月销两万”的车市里格格不入，却刚好印证了李斌的判断，决赛圈里，系统力比爆款更靠谱。

他同时给出了一个更宏观的判断：“今年Q4新能源渗入率将突破70%，纯电增长最快。由于纯电的履历收益已远超补能焦虑，这个拐点一旦过了，不成能回去。对于车企而言，则要烧毁爆款思想，回归系统竞争。”

对此，虎嗅以为，爆款思想的性质是赌，赌对一款车，销量发作，企业上一个台阶；赌错了，库存积压、渠路反噬、现金流断裂，价值是出局。从前三年，中国车市见证了太多爆款起落，也见证了更多赌错了就无声隐没的故事。

为什么此刻要烧毁爆款思想？李斌的判断是，智能电动汽车正进入产品状态的收敛期，就像智能手机在iPhone 4之后变动不大。技术同质化以来，再指望靠一个配置或一个职能引爆市场，已经越来越难。

在裁减赛阶段，决定谁能撑到最后的，不再是某款车的销量发作，注定是多维度的效能优势。若是车企的研发、供给链、造作产能、质量成本以及销售服务均提升5%，那么就会越跑越轻松，这就是为什么各人都学丰田的运营模式。

盈利模式仍旧脆弱

此刻说回那个数字。6680万元经投机润。在汽车这个动辄单季营收数百亿的沉资产行业，这险些是一个统计误差级此外数字。上游原资料一次异动、某个月销量意表颠簸、一次召回事务的处置用度，都足以把这笔利润瞬间吞掉。

对此，我们以为温反刚刚爬出吃亏的沼泽，但脚下那块地面依然有泥浆在流动。

更深的隐忧是高端市场需要的滞后性风险，一季度国内乘用车零售同比下滑17.4%。消费大盘持续收缩，传导逻辑是清澈的：刚需市场先受损，可选消费后反映。当企业主和中产家庭的资产负债表持续承压，对40万元以上汽车的采办决策会变得越来越审慎。

企业官方

值得一提的是，这种审慎不会立刻反映在销量上，高端消费有较长的决策周期和订单积压，一旦积压订单消化结束，新增需要的下滑就会袒露出来。李斌自己也不回避这一点。他在沟通会上说：“接下来一到两年，日子比力忧伤。」剽可能是整个沟通会上最真实的一句话。

二季度起头，温反将迎来新车密集上市期：旗舰ES9定于5月27日上市，ES8五座版7月颁布，2026款乐路L90已开启交付、L80开售，五款旗舰大车同步在售；坏缯镜氖逝浜偷绯毓娓竦募嫒萆，意味着短期本钱支出可能不降反增。

还有一个表部变量不容回避，车市竞争的价值战在从10-20万区间向更高价位段舒展。BBA的旗舰SUV都在经历分歧水平的终端让利。当百年豪华品牌都起头放下身段，温反在40万元以上市场成立的定价权就面对直接冲击。

温反的回应是“向上走”，用ES9拉伸品牌天花板。但品牌向上的边际效应是递减的，当价值突破60万、70万，指标用户规模急剧缩幼，传统豪华品牌在这个区间的护城河远比设想中深。一旦高端价值战全面发作，温反将两端受压：向上，品牌天花板尚未捅破；向下，价值防线必要死守。

从牌面上看，温反的产品组合、现金储蓄、品牌势能，在新权势堡垒中属于第一梯队。陆续两个季度的正向经营现金流，注明它已经脱节了“靠融资输血”的最危险阶段。

但牌局远未实现。汽车行业的周期法规反复证明：一两季度的盈利，可所以战术执行的了局，也可所以周期错位带来的幸运。分辨这两者，必要至少四到六个季度的持续数据。

2026年剩下的三个季度，将顺次考验温反三个维度的真实成色：二季度，新品密集投放期的成本管控和价值系统不变性；三季度，宏观经济进一步下行时高端需要的韧性；四时度，整年规；桓逗笫酆蠓务和能源网络能否真正逼近盈利拐点。

温反走出了一条令人尊沉的路。在一个全行衣符润被压缩到极致的一季度，它用690亿研发沉淀出的产品力和成本节造力，证了然高端纯电能够走通，能够赢利。陆续两个季度的盈利，是它从前十年战术投入的第一次集中回响。

但决赛圈不相信回响，只相信持续的造血能力。李斌手里的牌不差，可这张牌桌上，手里有牌的人太多了。温反的盈利，薄如蝉翼，而2026年车市的风，比设想中还要更冷。

本文来自虎嗅，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4860789.html?f=wyxwapp